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  • A股2018年繼續慢牛格局 債市基本面不悲觀

    發布時間:2017-12-30 16:10:44
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    來源:中國經營報
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    2017年股市風格分化明顯,以貴州茅臺(697.490,-21.20,-2.95%)、格力電器(43.700,-0.04,-0.09%)為代表的優質大盤股,股價屢創新高,被市場追捧為“漂亮50”。2017年,上證50指數(2860.4363,1.38,0.05%)年內漲幅遠遠跑贏大盤,同時,藍籌股漲速令市場側目。

    反觀2017年債券熊市,在存貸款基準利率不變,美債收益率下行和基本面變化不大的背景下,10年期國債收益率、各類信用債、存單大幅上行,整體看,去杠桿是主導上述趨勢的根本性原因。

    站在2018年當口,股市、債市前景如何,是機會大于風險,還是風險與機會并存?

    權益市場:長期牛市初始階段

    展望2018,南方基金副總經理兼首席投資官(權益)史博認為,大方向上A股處于長期牛市的初始階段。只要市場走得相對平穩,不過度透支未來的盈利,A股保持慢牛走勢的可能性較大。

    他指出,十九大召開后,中國已進入一個新時代,股市也會反映新時代的特征。從產業角度來講,新時代特征主要表現在兩個方面:一方面是中國制造業迫切需要產業創新、產業升級,會有一批中國制造業企業逐漸在全球取得一定的競爭優勢;另一方面,中國消費的廣度、深度增強,中國廣大群眾的消費水平也在不斷提高,因此未來也是一個值得把握的方向。

    對于未來投資大方向,史博表示看好消費和制造業板塊。“在消費領域,由于品牌是最好的壁壘,看好品牌消費類企業;在制造業領域,需要重點關注創新力和核心競爭力。”

    除此之外,史博建議投資者對中國保持長期樂觀,并且在短期構建組合時,充分考慮風險,留有一定的安全邊際。他還表示,“對個人投資者而言,最好不要把雞蛋放在一個籃子里,僅靠單一個股,倒不如進行組合投資,把資金交給專業機構、投資管理人。未來A股市場也會向機構投資者的方向轉變。機構投資者相對于個人投資者而言,往往更容易獲取相對穩定的回報。加之市場信息會越來越多,個人很難有時間和精力去深入研究獲得有效信息。”

    債券市場:收益或超過2017年

    “如果基于基本面分析,2018年債市的收益或比2017年好。” 南方基金副總經理兼首席投資官(固定收益)李海鵬說,但目前債券市場的主要矛盾并不在于宏觀基本面,而更多在于政策層面。

    從宏觀經濟看,GDP增速或放緩,經濟運行仍在L型的橫線方向上,韌性比較強。明年的通脹或維持溫和的水平,相對來說比較平穩。李海鵬說,單純從基本面來分析,債券市場收益經過一年的調整,從絕對收益角度來說具有投資價值。比如10年期國債基本上接近4%,金融債收益率接近5%,信用債收益率基本都是在5%以上。他認為,宏觀基本面上分析2018年債券市場或有一輪比較好的行情,絕對回報上或超過2017年。

    不過,在基本面上不悲觀的同時,李海鵬認為在政策面上需要謹慎,不能過于激進,對于各項政策對于債市的影響需要進一步關注。

    “所以,對于2018年我們更多關注政策面上的變化。”李海鵬表示,需要對政策進行持續跟蹤,觀察其落地后的相應變化,才能分析下一步其對債券市場走勢的影響,再做出相應投資策略的決定。

    李海鵬說,相對來說,2018年債市更多的是偏保守的投資策略。從投資上來說,更多是要控制好風險,控制好信用風險、流動性風險,以及資本損失的風險??赡軅呐J羞€需要再等待,但是債券的票息回報還是可以預期。

    李海鵬表示:“我們要在債券的熊市為未來債券的春天打好基礎。牛市比進攻,熊市比防守。”從債券的投資管理來說,在牛市的時候,比的是誰錢賺得多。而在熊市的時候,比的就是誰防守比較好。在李海鵬看來,這其中的邏輯其實很簡單,“牛市的時候進攻比別人多走兩步,熊市的時候比別人少退一步,以進多退少的方式做到領先。”

    對于明年債市投資品種的選擇,李海鵬的建議是選擇短久期、高資質、高評級的品種。

    “相對來說,明年債券投資主要是取決于負債端,負債端越穩定越好。”李海鵬分析說,資產端目前非常好,現在甚至可以用遍地是黃金來形容,資產端的收益率也很有吸引力。對于負債端比較穩定的投資者來說,比如壽險等,明年的債券市場是比較好的配置選擇,甚至中長久期的利率債都是較好的投資品種。

    不過,對于像基金公司這類交易型的投資者,負債端往往不穩定,面臨隨時可能被贖回的情形。對于該類型投資者2018年債市的投資策略,李海鵬認為需更多地注意控制資產的久期風險,其次是注意信用風險,建議采用保守型、防御型的策略。

    此外,李海鵬認為,可轉債未來或是比較好的投資機會,原因在于可轉債兼具股市和債券的屬性,既能進攻,又能防守,是比較好的投資品種。

    不盲目追熱點,零踩雷

    作為公募基金行業最早的開拓者之一,近二十年來南方基金一直穩居行業領跑者地位,“穩健”已經成為重要的標簽和品牌特質,也成為投資者對南方基金最深的印象之一。

    如今,南方基金資產管理總規模已約萬億。面對著市場的快速發展與變化,提前做好戰略布局,是一個優秀基金公司必備的素質,也是基金公司首席投資官應有的嗅覺。

    以根植于時代、領先于市場的精神,南方基金堅持以客戶需求為導向,以價值創造為核心,以產品創新為引擎,打造聲譽卓著的“低風險、類固收、穩收益”的業務特色,致力成為業績優秀、規模領先、全球配置、高效聯動的資產管理整體解決方案提供商。

    對此,李海鵬表示,理解并順應市場,了解并明確自身定位后,南方基金固定收益團隊2017年主要的戰略推進,就是從管理“千億級”固收的基金公司,向管理“萬億級”固收的基金公司進行的嘗試和探索,需要先謀先做,在管理能力上力求進一步的突破。

    而史博則表示,為客戶提供絕對收益,始終是基金公司的重中之重。南方基金的核心理念是穩健投資、價值投資,因此格外注意給投資者以穩定的回報。公司整個投研隊伍都很重視投資的理性,不愿盲目跟隨市場短期熱點,而是希望判斷出企業的中長期價值,以此獲取穩定的回報。

    在此理念指導下,南方基金近年來業績亮點頻出。Wind數據顯示,截至2017年12月15日,南方基金旗下有超過15只基金成立以來業績翻倍,其中南方高增長、南方積配、南方寶元債券、南方穩健成長成立以來收益達到612.89%、481.09%、448.12%、426.32%。

    而在固定收益方面,2017年以來南方部分固收產品排名在同類中保持前列。公募產品以南方永利為例,Wind數據顯示,截至2017年12月18日,南方永利2017年以來業績排名同類前10%,自2013年4月成立以來,南方永利A年化回報為8.29%,在同類基金中排名第八。

    談及取得較好成績的經驗,在史博看來,2017年南方基金權益類產品業績表現較為突出的原因,首要是抓住了市場變化脈搏。從實際操作看,關注到了影響2017年市場的幾個因素發生變化,如宏觀經濟、國企改革政策、貨幣政策等。史博表示,南方基金投研團隊比較注重理性分析、基本面分析,并不是單純買便宜的股票,而是希望通過基本面分析,深刻認識行業發展趨勢和公司發展趨勢。

    而在李海鵬看來,這幾年來的成績其實是積跬步以至千里的結果。李海鵬表示,2017年對于南方基金固定收益管理而言,核心主題就是在債券熊市的逆境中,更好地應對與避免風險,同時還爭取讓客戶獲得相對符合預期的回報。債券投資要把風險放在首位是業內的共識,李海鵬表示,在2017年的債券熊市過程中,固收團隊始終堅持防范風險。首先是打磨多年的信用分析團隊發揮了應有的實力,密切跟蹤和關注市場變化,順勢而為,積極應對。在針對相對頻發的信用風險時,南方基金2017年依舊保持了零踩雷的記錄,規避了信用風險。

    在海通證券(12.870,-0.02,-0.16%)10月份發布的基金公司業績排名榜顯示,截至2017年9月底,南方基金旗下主動權益類基金2017年以來的平均單位增長率為12.30%,在行業102家可比基金公司中位列第二十七位,在前十大基金公司中位居第二(前十大基金公司規模數據截至2017年三季度);其最近三年的平均增長率為76.73%,在72家可比基金公司中位居第十二,在前十大基金公司中高居第一;拉長年限來看,其最近五年的平均增長率為115.65%,在68家可比基金公司中位居第二十六,在前十大基金公司中排名第一,展現出短中長期穩健的投研實力。

    關鍵詞: 債市 基本面 格局

       原標題:A股2018年繼續慢牛格局 債市基本面不悲觀

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